{"id":2258,"date":"2026-11-06T12:13:35","date_gmt":"2026-11-06T15:13:35","guid":{"rendered":"https:\/\/www.jornalja.com.br\/economics\/?p=2258"},"modified":"2026-11-06T12:13:37","modified_gmt":"2026-11-06T15:13:37","slug":"proposta-para-eliminar-juros-absurdos-provoca-reacao-do-mercado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.jornalja.com.br\/economics\/proposta-para-eliminar-juros-absurdos-provoca-reacao-do-mercado\/","title":{"rendered":"Proposta para eliminar juros absurdos provoca rea\u00e7\u00e3o do mercado"},"content":{"rendered":"\n

As ideias do economista Andr\u00e9 Lara Resende, considerado um dos “pais” do Plano Real, doutor em economia pelo Instituto de Tecnologia de Massachusetts (MIT) e ex-presidente do BNDES, provocaram esta semana uma rea\u00e7\u00e3o desproporcional do mercado financeiro e divulgadas pela m\u00eddia corporativa. O poss\u00edvel encontro com o presidente Luiz In\u00e1cio Lula da Silva, imediatamente desmentido pelo governo, foi a gota d\u2019\u00e1gua, com a amea\u00e7a de forte fuga para a moeda estrangeira e \u00e0 sa\u00edda de posi\u00e7\u00f5es em t\u00edtulos p\u00fablicos.<\/p>\n\n\n\n

Lara Resende publicou recentemente na plataforma de newsletters Substack o artigo \u201cEu acuso: uma proposta para eliminar os juros absurdos\u201d. Nele, questiona um mecanismo que considera uma heran\u00e7a da \u00e9poca da hiperinfla\u00e7\u00e3o brasileira: a exist\u00eancia de uma parcela muito grande da d\u00edvida p\u00fablica remunerada diretamente pela taxa Selic.<\/p>\n\n\n\n

Ele acusa o Banco Central de sustentar, em nome de uma teoria anacr\u00f4nica, a taxa de juros, que \u00e9 a principal causa do desequil\u00edbrio fiscal que diz combater. Acusa a imprensa corporativa de repetir, sem exame, que o problema est\u00e1 no gasto prim\u00e1rio, quando est\u00e1 nos juros. E acusa os analistas do mercado financeiro de confundir o interesse dos rentistas com a racionalidade econ\u00f4mica.<\/p>\n\n\n\n

Existe uma mudan\u00e7a conceitual importante na proposta de Lara Resende: a taxa de juros deixa de ser tratada apenas como instrumento de combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o e passa a ser considerada tamb\u00e9m uma vari\u00e1vel fundamental para a sustentabilidade da d\u00edvida p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n

Isso abre uma discuss\u00e3o econ\u00f4mica relevante sobre at\u00e9 que ponto \u00e9 razo\u00e1vel que o Banco Central, ao aumentar os juros para controlar a infla\u00e7\u00e3o, eleve simultaneamente o custo de financiamento do pr\u00f3prio Estado?<\/p>\n\n\n\n

A desindexa\u00e7\u00e3o da d\u00edvida p\u00fablica da Selic \u00e9 uma das ideias centrais da proposta do economista. Atualmente, uma parcela expressiva dos t\u00edtulos p\u00fablicos brasileiros \u00e9 formada pelas LFTs (Letras Financeiras do Tesouro), cuja remunera\u00e7\u00e3o acompanha a taxa Selic. Assim, quando o Banco Central aumenta a Selic para combater a infla\u00e7\u00e3o, aumenta tamb\u00e9m o custo de remunera\u00e7\u00e3o de uma parcela muito grande da d\u00edvida p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n

Enquanto a Selic permanece elevada, o governo continua pagando juros elevados aos detentores desses t\u00edtulos. Diferentemente de uma d\u00edvida prefixada, cujo custo j\u00e1 est\u00e1 definido, a d\u00edvida indexada \u00e0 Selic transmite imediatamente as mudan\u00e7as da taxa b\u00e1sica para o custo do endividamento. \u00c9 justamente esse mecanismo que Lara Resende considera inadequado para uma economia que j\u00e1 superou a hiperinfla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

A desindexa\u00e7\u00e3o n\u00e3o aconteceria integralmente de imediato. As LFTs, atualmente chamadas Tesouro Selic, seriam afetadas mais rapidamente, enquanto os t\u00edtulos prefixados e indexados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o teriam seus custos alterados \u00e0 medida que fossem vencendo e sendo substitu\u00eddos.<\/p>\n\n\n\n

Ele salienta que ao se excluir o servi\u00e7o da d\u00edvida, as contas est\u00e3o praticamente equilibradas. A grande despesa do Estado \u00e9 com os juros sobre a d\u00edvida. Uma d\u00edvida expressiva, sim, em torno de 80% do PIB, mas quase que integralmente em moeda nacional e nas m\u00e3os de residentes no pa\u00eds.\u201d<\/p>\n\n\n\n

O cerne do problema fiscal est\u00e1 no servi\u00e7o da d\u00edvida. Todo o resto \u00e9 secund\u00e1rio. O custo m\u00e9dio da d\u00edvida chegou a 12,68% ao ano em junho deste ano. Sobre uma d\u00edvida bruta (DBGG) de R$ 10,9 trilh\u00f5es, equivalente a 82,5% do PIB, significa um custo de R$ 1,4 trilh\u00e3o, ou 10,5% do PIB ao ano. Mesmo sobre a d\u00edvida l\u00edquida, a conta de juros chega a 8,7% do PIB.<\/p>\n\n\n\n

Para Lara Resende, \u201co aumento da rela\u00e7\u00e3o d\u00edvida\/PIB tem um \u00fanico motor: a absurda taxa de juros fixada pelo Banco Central. Todos est\u00e3o de acordo: a taxa de juros \u00e9 um problema. Inviabiliza o cr\u00e9dito para a produ\u00e7\u00e3o e o consumo, provoca o endividamento insustent\u00e1vel das fam\u00edlias e das empresas e desestimula o investimento produtivo. Al\u00e9m disso, dado que a d\u00edvida p\u00fablica est\u00e1 nas m\u00e3os da parcela mais rica da popula\u00e7\u00e3o, agrava a concentra\u00e7\u00e3o de renda e riqueza, como parece ter finalmente percebido a grande imprensa, a julgar pelo recente editorial do jornal Folha de S. Paulo<\/em>.\u201d<\/p>\n\n\n\n

 A proposta<\/em><\/p>\n\n\n\n

O economista prop\u00f5e um novo Conselho Fiscal e Monet\u00e1rio Nacional, CFMN, que definiria metas fiscais e monet\u00e1rias para um per\u00edodo de quatro a cinco anos \u00e0 frente. As metas fiscais seriam pautadas pela racionaliza\u00e7\u00e3o e simplifica\u00e7\u00e3o da arrecada\u00e7\u00e3o e dos gastos de custeio e de investimentos. As metas de infla\u00e7\u00e3o seriam anunciadas em conjunto com metas para a taxa b\u00e1sica de juros.<\/p>\n\n\n\n

O Banco Central, que se comprometeria a manter a taxa b\u00e1sica num intervalo entre a meta de infla\u00e7\u00e3o, atualmente de 3,0% ao ano, e taxa de crescimento nominal potencial, ou seja, a meta da infla\u00e7\u00e3o somada ao crescimento real potencial, o que hoje seria em torno de 5,5% ao ano (3% de infla\u00e7\u00e3o mais 2,5% de crescimento). S\u00f3 em casos excepcionais, autorizados pelo CFMN, a taxa b\u00e1sica poderia ser inferior ao piso \u2013 a meta de infla\u00e7\u00e3o \u2013 ou superior ao teto \u2013 o crescimento nominal do PIB potencial \u2013 do intervalo.<\/p>\n\n\n\n

Para dar in\u00edcio ao novo regime fiscal e monet\u00e1rio, o Banco Central anunciaria a redu\u00e7\u00e3o gradual do juro b\u00e1sico, ao longo de cerca de 12 meses, para a taxa de crescimento nominal potencial mais um spread transit\u00f3rio de seguran\u00e7a de 2%, isto \u00e9, perto de 7,5% ao ano. Este spread<\/em> de seguran\u00e7a seria periodicamente reavaliado e gradualmente reduzido at\u00e9 ser eliminado.<\/p>\n\n\n\n

O economista reconhece que a redu\u00e7\u00e3o dos juros pode provocar a sa\u00edda de parte dos capitais estrangeiros que entram no Brasil atra\u00eddos pela elevada remunera\u00e7\u00e3o. S\u00e3o opera\u00e7\u00f5es conhecidas como carry trade, nas quais investidores tomam empr\u00e9stimos em pa\u00edses com juros baixos para aplicar em pa\u00edses que oferecem juros mais altos, lucrando com a diferen\u00e7a entre as taxas.<\/p>\n\n\n\n

Uma redu\u00e7\u00e3o da Selic poderia tornar essas aplica\u00e7\u00f5es menos atraentes, levando investidores a retirar recursos do Brasil e comprar d\u00f3lares, pressionando a cota\u00e7\u00e3o da moeda estadunidense. A redu\u00e7\u00e3o da Selic pode diminuir a atratividade do carry trade, mas n\u00e3o significa necessariamente uma sa\u00edda proporcional de capitais estrangeiros. Isso depender\u00e1 tamb\u00e9m das expectativas sobre o c\u00e2mbio, da infla\u00e7\u00e3o, do risco percebido do Brasil e dos juros internacionais.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Para evitar uma desvaloriza\u00e7\u00e3o cambial muito entuada, Lara Resende prop\u00f5e que o Banco Central utilize parte das reservas internacionais para vender d\u00f3lares no mercado e aumentar sua oferta. Com reservas internacionais de mais de US$ 350 bilh\u00f5es, conforme ele, o Banco Central tem muni\u00e7\u00e3o de sobra para isso. Os dois canais pelos quais a redu\u00e7\u00e3o do juro poderia pressionar a infla\u00e7\u00e3o no curto prazo est\u00e3o, assim, neutralizados no Brasil: o fiscal, pela d\u00edvida curta; o cambial, pelas reservas.<\/p>\n\n\n\n

A redu\u00e7\u00e3o da Selic n\u00e3o provocaria necessariamente uma press\u00e3o inflacion\u00e1ria pelo canal fiscal porque mais da metade da d\u00edvida p\u00fablica tem remunera\u00e7\u00e3o vinculada \u00e0 pr\u00f3pria taxa Selic e, portanto, seu custo cai rapidamente quando os juros diminuem. Por exemplo, a d\u00edvida de R$ 1 trilh\u00e3o, com Selic de 13,75%, tem um custo anual de R$ 137,5 bilh\u00f5es. J\u00e1 com Selic de 7,5% o custo cai para R$ 75 bilh\u00f5es. O detalhe fundamental \u00e9 que essa redu\u00e7\u00e3o do custo acontece rapidamente, porque a remunera\u00e7\u00e3o das LFTs acompanha a Selic. \u00c9 isso que Lara Resende chama de vantagem da d\u00edvida curta.<\/p>\n\n\n\n

Segundo o economista, o Brasil tem problemas sociais e institucionais graves. Nenhum deles tem solu\u00e7\u00e3o f\u00e1cil. \u201cExigem intelig\u00eancia na formula\u00e7\u00e3o de propostas, bom senso na costura de apoio pol\u00edtico e compet\u00eancia na implementa\u00e7\u00e3o. A economia tem um problema b\u00e1sico: a extraordinariamente alta taxa b\u00e1sica de juros. Um problema que tem solu\u00e7\u00e3o clara. S\u00f3 \u00e9 preciso vencer os preconceitos associados a uma teoria monet\u00e1ria e fiscal anacr\u00f4nica.\u201d<\/p>\n\n\n\n

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